Las reservas, de quién son?

Supuestamente, hay 50 mil palos verdes en el banco central. Supongamos. Con mucha buena voluntad. Están aquellos que lo enuncian como prueba de la fortaleza de la economía. Están los otros, que se pasan largas tardes de mate y tortas fritas gastándoselos a cuenta. Pero, a cuenta de quién? En ambos casos, se habla como si las reservas pertenecieran o bien a) al estado argentino b) al gobierno de turno.

La argentina tiene una moneda de curso legal, el peso argentino. A efecto de proveer circulante, se organiza el banco central con una serie de objetivos, atribuciones, etc. El banco central se supone que es un organismo autárquico, independiente del ministerio de economía. La moneda de curso legal es papel pintado, per se. Su valor radica en el hecho que el banco central asume el compromiso de conservar un valor de otro tipo (oro, monedas extranjeras, títulos públicos, etc) en custodia como respaldo de ese papel pintado. En realidad, la moneda es un certificado de deuda extendido por el banco central, a tasa cero.

Entonces, los 50k palos, de quién son? Son de los tenedores de moneda local. El banco central se los debe a los tomadores del circulante, que pueden requerir la devolución del valor originalmente depositado en cualquier momento.

La paradoja es que entonces, el banco central está endeudado hasta las pelotas!! Eso es bueno o malo? Depende. Lo realmente importante es la relación entre la cantidad de circulante (digámoslo así para simplificar) y la cantidad de bienes disponibles en la economía. Cuando la relación entre la cantidad de billetes y la cantidad de productos ofrecidos se mantiene inalterada, aparece la inflación. Cuando crecen en proporciones semejantes hay crecimiento económico sin inflación, y así todas las combinaciones imaginables. A esto presta especial atención la escuela económica de los "Chicago boys", de los cuales se hablaba en la época de la dictadura y los 80.

Esto explica algunas cosas que hemos vivido: Cuando Cavallo fomentaba la importación de productos, importaba "deflación" porque en definitiva la oferta global de bienes crecía, los precios tendían a la baja, y se paliaba el retraso del tipo de cambio. El detalle es que el ajuste en este caso se realiza a través del nivel de (des)empleo. Por qué Cavallo recurrió a la convertibilidad? Porque nadie quería tomar el papel pintado argentino. Entonces el estado se comprometió por ley a respaldar con 1 dolar cada peso.


Por qué hay inflación ahora? La liquidación de exportaciones obliga al banco central a tomar dólares y entregar pesos. Esto incrementa la cantidad de circulante, y por ende los precios suben. Por qué no se incrementa la oferta de productos? Porque la inseguridad jurídica lleva a los productores a no realizar las inversiones necesarias para ampliar la capacidad productiva.

Por qué no la hubo hasta 2006? Porque la capacidad ociosa era altísima debido a la caída del producto bruto en 2002. Por eso aquí no hubo crecimiento económico, sino reactivación económica. El crecimiento a tasas chinas es delirio kirschnerista.

Cuál es la mentira del gobierno? El gobierno recauda más de lo que gasta (eso dice) Si dedicara parte del superavit fiscal a comprar dólares, entonces no se volcarían el equivalente en pesos al mercado, y habría estabilidad monetaria. Qué hacen con el superavit? a) se lo roban b) compran voluntades políticas mediante obra pública discresional. Por qué deberían comprar dólares en lugar de redistribuir el ingreso? Porque la economía tiene límites, y no se puede gastar lo que la economía no produce.

Cual es la mentira del banco central? Que tiene 50k palos dólares. Al primero que se le ocurrió gastar los dólares, fue al gobierno. Cómo lo hace? El banco central, en lugar de atesorar dólares que no generar ningún interés, y son billetes aburridos y de un país imperialista, prefiere invertirlos en unos bonos emitidos por el tesoro del estado nacional, que re convienen porque pagan interés y además tienen un diseño re copado.

En la década del 30, Alemania sufrió una hiperinflación, debida en parte a la necesidad de emitir para pagar las compensaciones de la gran guerra. Algo parecido a lo que le pasaba a Alfonsín, cuando intentaba pagar la deuda externa y sostenía que "la inflación es el síntoma y la deuda la enfermedad". Alemania estaba en ruinas y no tenía con qué respaldar la moneda. Entonces apareció un personaje y respaldó la moneda con los bienes del estado. Valuó las plazas, los monumentos, los edificios, y ellos se constituyeron en reservas de la moneda. Pero el problema de ello es que en caso de una corrida cambiaria, no se pueden salir a rematar los bancos de la plaza para pagar. Pero hoy no se podría utilizar este esquema, digamos que a consecuencia de la globalización. Entonces no se puede financiar inversiones de capital (ej: infraestructura de transporte) con reservas (especialmente con un país de economía relativamente pequeña e inestable). Menos aún para financiar gastos corrientes (plan alimentario, etc)

Hacia adónde vamos? Hace cuánto que no escuchás términos tales como "competitividad", "productividad", etc? No se las mencionan porque la economía funcionó en base a una megadevalución, tipo de cambio altísimo, y fuga de capitales. Pero a largo plazo, el tipo de cambio artificialmente alto se neutraliza por la suba general de precios internos (lo que ahora llaman enfríar la economía, que dicho de paso, se va a enfriar sola, no necesita pedirle permiso a nadie). Cuando ello ocurre llegamos a la realidad: la capacidad productiva se mantiene fija porque nadie invierte ni nadie se ocupa de ser más eficiente; la suba de precios motivada por la falta de control de la emisión y factores externos (boom de commodities) genera inflación y estancamiento económico. O sea, llegamos por un camino muy distinto a lo mismo que le ocurría a la convertibilidad después de 1999. La espiral inflacionaria va a requerir mecanismos de indexación y de ajuste por inflación que la retroalimentará, y de allí se vuelve (si se vuelve) de dos formas: o un cronograma de devaluación prestablecido que brinde certeza a los actores económicos("la tablita" de M de Hoz y Sigaut) o nuestra mal querida convertibilidad. Como este gobierno se basa en construir poder mediante la entrega discrecional de recursos, y la economía tiende a deteriorarse, la tendencia es a la reducción del superavit fiscal (y de la posibilidad de tener una política monetaria menos salvaje). Sumado a la necesidad de honrar pagos de la deuda externa (hasta ahora el gobierno se benefició de los años de gracia que se auto otorgaron en la emisión de bonos post default) el escenario futuro es terrorífico. Mi idea es que vamos a una remake del 2001 pero todavía peor, porque al menos en el 2001 el país tenía crédito externo, y una infraestructura relativamente moderna. Y aún peor, el deterioro institucional del país. Se ha perdido el estado republicano y federal, y la división de poderes. En el 2001 nos fumamos la economía; esta vez nos fumamos la institucionalidad del país. Siempre se está a tiempo para tramitar el pasaporte.